Número 139 - Junio de 2018
 
REPORTAJES
 

“Carrefour había estado fuera del mercado durante dos años, y había muy buena demanda, por €5.000 mn, pero tuvo que pagar 15 pb más”

 
     
REINO UNIDO: LA CITY EMPIEZA A ENCARECER EL CRÉDITO  
           
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  Foto: Archivo RC  
   
   

LA INCERTIDUMBRE POLÍTICA EN EL SUR DE EUROPA SECÓ EL MERCADO DE BONOS HASTA QUE VOLKSWAGEN BANK Y CARREFOUR VOLVIERON AL MERCADO, ESO SÍ, CON NUEVOS PRECIOS. LA ÉPOCA DEL CRÉDITO MÁS BARATO DE LA HISTORIA TOCA A SU FIN.

   
   

TEXTO: VÍCTOR JIMÉNEZ (LONDRES)

No se había visto nada igual en los mercados de deuda de Europa desde hacía casi dos años. La mesa ha estado vacía durante varias semanas, mientras mayo llegaba a su fin y comenzaba junio... La emisión de bonos de instituciones corporativas no se reanudó en Europa hasta la segunda semana de junio, hasta que la calma volvió a los mercados después del barullo político italiano y, en bastante menor grado, el español. Con los dos gobiernos instalados, los mercados volvieron a funcionar.

Pero las empresas están acudiendo a la mesa lentamente, preocupadas por no llegar demasiado pronto. El mensaje de la City ahora es muy claro: cada día que pasa, el crédito se encarece. Con la certeza de que el BCE reducirá sus compras de bonos y que subirá los tipos de interés tarde o temprano, los fondos de inversión ya no se conforman con los cupones más bajos de la historia que las corporaciones disfrutan desde 2016.

Pero las instituciones emisoras creen que todavía pueden jugar su baza. Las ofertas de instituciones financieras –durante la reapertura de los mercados– se limitaron a los formatos más seguros de bonos garantizados y de deuda senior ordinaria. Hay muchos emisores esperando a la puerta, pero como aún no está claro cuánto tendrán que pagar, se lo están pensando.

En el mercado de bonos corporativos se oyeron suspiros de alivio cuando Volkswagen Bank dio el paso. Es un emisor perfecto, una marca familiar, con una hoja de balance sólida y con experiencia para restaurar la calma. Luego llegó Carrefour, el grupo francés de supermercados. Ambos son nombres indiscutibles; Carrefour tenía la ventaja de haber estado fuera del mercado durante dos años y los inversores se sentían con ganas de refrescar sus portafolios con nuevos bonos. Pero ambos tuvieron que pagar extra, hasta 15 puntos básicos más de lo que hubieran pagado a principios de año.

Hay demanda

Después volvió a cerrarse la puerta y la mesa quedó de nuevo vacía. “No todos los emisores están dispuestos a pagar”, dice un banquero de bonos corporativos. “Habríamos visto más empresas esta semana si se convencieran de que el panorama ha cambiado. No los decimos nosotros, lo dicen los inversores”.

No hay escasez de emisores potenciales, dicen banqueros y compradores de deuda, lo que hay son muchas empresas mal acostumbradas. “Hay ocho o nueve emisores que tienen a punto sus transacciones”, añade otro banquero, en referencia a su carpeta de negocios. “Agreguemos a aquellos que están trabajando con bancos pero aún les falta algún detalle por cerrar y probablemente haya el doble de ese número a la espera, con la creencia de que los precios volverán a bajar”.

“En este momento, hay un diferencial de oferta y demanda entre lo que los emisores quieren pagar y lo que los inversores quieren que se pague”, explica otra fuente. “En mi opinión, serán los emisores los que deberán ceder a los inversores si quieren vender sus bonos en el corto plazo”. Un gestor de fondos se muestra de acuerdo con esta descripción del problema: “Hay una serie de emisiones en curso, que yo sepa, pero algunos quieren mirar más allá incluso de junio, como si la edad de oro del crédito barato fuera a volver”.

 
 
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