FUNDACIONES
Número 147 - Marzo de 2019
EN PORTADA
 
RAY DALIO
 
 
LA ENTREVISTA
 
 
RAY DALIO
 
FUNDADOR DE BRIDGEWATER
 
 

"NO CREO  QUE LA MEDIA DE NINGÚN SECTOR PUEDA PRODUCIR ALFA *"

(*) Alfa: el Alfa de Jensen, también llamada rentabilidad en exceso, o rendimiento anormal, se entiende en el lenguaje que establece la teoría de carteras moderna, como la rentabilidad obtenida por un gestor por encima de la que le correspondería por el riesgo de mercado asumido, ajustada a la tasa libre de riesgo.

El 17 de abril (ver pág. 52) el mundo de la inversión, de los servicios de inversión, entrará en una nueva etapa. Queremos aprovechar estas páginas y la sección de Bolsa on line de esta revista (www.consensodelmercado.com), con sus redes, para“poner la quilla”de un nuevo medio, de Brain Content –Gestores– enfocado a ese segmento y gratuito para los suscriptores de Consejeros. Parecía oportuno comenzar por Ray Dalio, el autor de“Principios”y de Pure Alpha (NdE).

 
 
 
 
 
REPORTAJES
 
texto "La función presupuestaria de estabilización, las trabas a la unión bancaria... En la cumbre de Sibiu, en mayo, se debería avanzar"
 
DEMASIADAS HOJAS DE RUTA...
 

LA COMISIÓN HA SIDO Y ES UN CENTRO PERMANENTE DE REIVINDICACIONES Y AHORA PLANTEA PASAR DE LA UNANIMIDAD A LA MAYORÍA CUALIFICADA EN CUESTIONES DE FISCALIDAD; JUSTO CUANDO LOS PAÍSES MÁS GRANDES DE LA UNIÓN PUEDEN PERDER SU CAPACIDAD DE BLOQUEO A CUENTA DEL BREXIT, LO QUE LES DEJARÍA EN MANOS DE LOS PAÍSES DEL SUR; MÁS CONFUSIÓN.


texto Mercados: El PER de la banca europea, entre 6 y 8
 
PENDIENTES DE LA NORMALIZACIÓN DE LAS COTIZACIONES BANCARIAS
 

SE HABRÁ AVANZADO PERO LA DEBILIDAD DE LA BANCA EUROPEA ES PALPABLE: $100 INVERTIDOS EN BANCA AMERICANA EN 2008, Y REINVERTIDOS DIVIDENDOS, SON HOY $170; EN EL EUROSTOXX BANKS, €100 SON HOY €40.


texto Bancos centrales: La Fed se enfrenta al reto de adaptar su receta a otro escenario inédito.
 
LA ELUSIVA RECESIÓN DE ESTADOS UNIDOS ¿UNA NUEVA POLÍTICA MONETARIA?
 

"POR UNA PARTE EXISTEN RAZONES PARA QUE LA RESERVA FEDERAL SEA MÁS PRUDENTE EN SU ENDURECIMIENTO DE LA POLÍTICA MONETARIA, PERO POR OTRA HAY SIGNOS DE QUE LOS SALARIOS ESTÁN CRECIENDO A UN 3,5% ANUAL, CON UN EMPLEO DESBORDANTE. UNA PARADOJA –QUE ALGUNOS LLAMAN LA DESAPARICIÓN DE LA CURVA DE PHILLIPS- QUE DIFICULTA EL PAPEL DE LA FED, LA CUAL PERSIGUE LA MODERACIÓN DE LA INFLACIÓN, A LA VEZ QUE EL MÍNIMO PARO POSIBLE. TODAVÍA NO SE HA CONCRETADO QUÉ RESPUESTA SE VA A DAR A TAL 'CONUNDRUM', PERO YA HAY PLANTEAMIENTOS SOBRE LA MESA COMO EL DE APUNTAR A LA TASA DE INFLACIÓN PROMEDIA EN UN 2 POR CIENTO A LARGO PLAZO".


ENTREVISTAS
 
DAVID JIMÉNEZ-BLANCO “NOS EMPEÑAMOS EN JUBILAR GENTE, UN DESPERDICIO, Y CADA VEZ NOS CUESTA MÁS COSTEARLO”
 
DAVID JIMÉNEZ-BLANCO
CONSEJERO COORDINADOR DE BME Y CONSEJERO DE ÁRIMA REAL ESTATE SOCIMI

“Y CUANDO LLEGUE EL SIGUIENTE CICLO NEGATIVO EN EL CRÉDITO, O EN EL SECTOR INMOBILIARIO, QUE INEVITABLEMENTE LLEGARÁ, ¿A QUIÉN PREFERIRÍAMOS TENER A LOS MANDOS, A ALGUIEN QUE RECUERDA EL CICLO ANTERIOR O A ALGUIEN QUE TIENE QUE PASAR POR VEZ PRIMERA SU APRENDIZAJE CON FUEGO REAL? YO NO TENGO DUDAS”. DAVID JIMÉNEZ-BLANCO CONSIDERA QUE “ADEMÁS DE UNA INJUSTICIA, NO ES ECONÓMICAMENTE INTELIGENTE” MARGINAR A LOS PROFESIONALES DE CIERTA EDAD... O A LAS MUJERES QUE HAN INTERRUMPIDO SUS CARRERAS PARA CRIAR A SUS HIJOS.


KAREL VAN HULLE “NECESITAMOS EXPERTOS EN CONTABILIDAD QUE TENGAN CORAJE DE INCLUIR LOS INTANGIBLES EN LOS BALANCES”
 
KAREL VAN HULLE
CONSEJERO DEL BERMUDA MONETARY AUTHORITY Y PROFESOR EN LOVAINA Y EN GOETHE

SEGÚN ESTE EXPERTO EN CONTABILIDAD, 30 AÑOS DE TRABAJO EN LA COMISION EUROPEA LE AVALAN, “LA CUESTIÓN ES QUE LOS ESTADOS FINANCIEROS DEBERÍAN CENTRARSE MÁS EN ASUNTOS QUE SON REALMENTE IMPORTANTES PARA LA SOCIEDAD ACTUAL. LAS COMPAÑÍAS QUE TENEMOS HOY SON DIFERENTES DE LAS COMPAÑÍAS QUE TENÍAMOS AYER (...) LAS COMPAÑÍAS DE HOY NO TIENEN ACTIVOS EN SUS BALANCES PORQUE TODO EL VALOR QUE POSEEN ES INTANGIBLE”


INFORME
ANALISIS BURSATIL
 
texto ATRESMEDIA
JOSÉ BENITO DE VEGA
 

UNA PEQUEÑA CAÍDA (-1%) DE LA PUBLICIDAD EN TELEVISIÓN –EL 85% DE SUS INGRESOS– SE TRADUCE EN UNA CAÍDA DEL 16% EN EL EBITDA Y EL BENEFICIO NETO, Y EN UNA CAÍDA DE LA COTIZACIÓN DEL 43% EL AÑO PASADO, CON LO QUE, DE MANTENER EL DIVIDENDO –LA PUBLICIDAD EN TELEVISIÓN SIGUE A LA BAJA– OFRECE UNA RENTABILIDAD DEL 10,8% FRENTE AL 7% DE MEDIA EN EL SECTOR.

 
OPINIÓN
 
texto TRAS LAS ELECCIONES: ¿HABRÁ GOBIERNO… QUÉ GOBIERNO?
FERNANDO GONZÁLEZ URBANEJA
DIRECTOR DE CONSEJEROS

SI YA RESULTÓ FALLIDA LA XI LEGISLATURA TRAS LAS ELECCIONES DE DICIEMBRE DE 2015, EL GOBIERNO PROVISIONAL DE SÁNCHEZ PODRÍA EXTENDERSE HASTA LA ETERNIDAD.

 
texto EL BREXIT Y LA PROTECCIÓN DE LAS INVERSIONES
RAFAEL GIL NIEVAS
ABOGADO DEL ESTADO (EXC.)

VISTOS LOS PRECEDENTES, ¿QUÉ LES DIRÁN MAÑANA LOS TRIBUNALES ARBITRALES A QUIENES PENSABAN QUE REINO UNIDO ERA UN LUGAR ESTABLE Y SEGURO PARA SUS INVERSIONES?

 
texto MIFID 2: DEL FOLLETÍN AL REGTECH
MANUEL MARTÍNEZ
ABOGADO

EL 17 DE ABRIL ENTRA EN VIGOR LA NUEVA REGULACIÓN DE LOS SERVICIOS DE INVERSIÓN: MAYORES OBLIGACIONES EN MATERIA DE GOBIERNO CORPORATIVO, CANAL DE DENUNCIAS...

 
ADEMAS
30 DÍAS
 
 
texto ESPAÑA: MESES COMPLICADOS... ¿SOLO MESES?

“Esperemos que tras el 28A se logre un gobierno con mayoría, que reduzca la crispación y aborde el tema catalán de forma menos inmediatista”

 

TEXTO: JOAN TAPIA (BARCELONA). ESPAÑA SE ENFRENTARÁ A PROBLEMAS SERIOS SI NO SE CONSIGUE MAYORÍA DE GOBIERNO TRAS LAS ELECCIONES, EN UN ESCENARIO EUROPEO YA DE POR SÍ COMPLICADO A CAUSA DE LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA.


texto UNIÓN EUROPEA: EL NEW GREEN DEAL

“El Innovation Fund se convierte, según Bruselas, en uno de los mayores programas del mundo que financian acciones contra el cambio climático”

 

EL MERCADO DE EMISIONES EUROPEO, PIEZA CLAVE DE LA POLÍTICA CLIMÁTICA DE LA UE, NO CUMPLE AÚN LAS EXPECTATIVAS, PERO YA CUENTA CON UN DINAMIZADOR: EL INNOVATION FUND, DOTADO CON €10.000M HASTA 2030.


texto ALEMANIA: GOLPE DE TIMÓN SOCIAL

“Si en una fase de prosperidad ha crecido la polarización política, ¿qué pasará cuando se desate la próxima crisis económica?”

 

ALEMANIA VIVE SU AUGE ECONÓMICO MÁS LARGO DESDE 1945, CON UN PORCENTAJE DE OCUPACIÓN RÉCORD. PERO SE ENFRENTA A UNA BRECHA SOCIAL PROFUNDA, YA QUE UNO DE CADA CUATRO EMPLEOS ES PRECARIO.


texto REINO UNIDO: LOS TEMORES DEL COMERCIO SIN ACUERDO

Las mercancías a Japón o Corea tardan seis semanas y los exportadores no saben si éstas serán admitidas o qué derechos aduaneros han de pagar.

 

¿29 DE MARZO? ANTE UN BREXIT SIN ACUERDO, LAS EMPRESAS BRITÁNICAS YA NO PODRÍAN EXPORTAR A LA UE SIN TRABAS, NI TAMPOCO BENEFICIARSE DE LOS ACUERDOS DE BRUSELAS CON TERCEROS PAÍSES. PARA MUCHAS PODRÍA SER INASUMIBLE.


texto ESTADOS UNIDOS: SOCIALISMO MONETARIO

“Cuando el presidente de la Fed compareció en febrero, republicanos y demócratas le apremiaron a tomar medidas para que suban los salarios”

 

EL SOCIALISMO SE HA COLOCADO EN EL CENTRO DEL DEBATE POLÍTICO GRACIAS A LA ESTRELLA DEL PARTIDO DEMÓCRATA, Y PARADÓJICAMENTE EMPIEZA TAMBIÉN A SER CONSIDERADO POR UNA INSTITUCIÓN COMO LA RESERVA FEDERAL.


 
FUNDACIONES
 
 
texto LA FUNDACIÓN MAPFRE
 
CARLOS BUENO
 

FUNDACIÓN MAPFRE ENFRENTA A CHAGALL Y MALÉVICH CON OTRA VEINTENA DE ARTISTAS REVOLUCIONARIOS RUSOS. ARTE DEGENERADO IMPRESCINDIBLE.


 
MUNDO DE CRISTAL
 
 
texto LUIS ALCAIDE
Consejeros
 
NUBARRONES FUERA Y DENTRO

COMO TANTAS VECES, NOS CUENTAN LO QUE YA SABEMOS: ESPAÑA ES Nº1 EN CALIDAD DE VIDA... EL PROBLEMA SERÁ ENTONCES SI SE PUEDE, Y CÓMO, MANTENER LA POSICIÓN.


 
LA BOLSA