Número 135 - Febrero de 2018
 
REPORTAJES
 

“Es paradójico que Trump esté poniéndoselo más difícil a las empresas para endeudarse al tiempo que aumenta la deuda pública”

 
     
ESTADOS UNIDOS: EL REY DE LA DEUDA Y LA DEUDA  
           
FACEBOOKLINKEDINTWITTER    
  Foto: Archivo RC  
   
   

LA REFORMA FISCAL REFRENDADA POR TRUMP INCLUYE UN CAMBIO DRÁSTICO EN EL TRATAMIENTO DE LA DEUDA DE LAS EMPRESAS. LAS MÁS APALANCADAS SE VERÁN PERJUDICADAS, SALVO SI TIENEN RESERVAS EN PARAÍSOS FISCALES COMO APPLE.

   
   

TEXTO: PABLO PARDO (WASHINGTON)

Paradójicamente, Donald Trump, autoproclamado Rey de la Deuda ha decidido cortar las alas a la deuda de las empresas. La reforma fiscal aprobada por el Congreso en diciembre, y que él ha ratificado, incluye un drástico cambio del tratamiento fiscal de la deuda corporativa estadounidenses. Hasta el 31 de diciembre, las empresas podían desgravar el 100% de los intereses de su deuda. A partir del 1 de enero, solo pueden hacerlo hasta un 30% de su EBITDA. Es un duro golpe para algunas. Pero lo más divertido está por venir. A partir de 2020, ese techo del 30% se aplicará solamente al EBIT, es decir, tendrá un carácter mucho más restrictivo.

El cambio fiscal es un golpe a las empresas con un apalancamiento alto, y también, para la industria del private equity, que tiende a endeudar al máximo las compañías. Encima, llega en un momento en el que los tipos de interés oficiales están subiendo, y la Reserva Federal está recortando liquidez al ir liquidando poco a poco su cartera de activos. Deuda menos rentable fiscalmente y más cara en el mercado es una opción que nadie podría esperar del Rey de la Deuda.

Esto supone un nuevo paradigma para la financiación. Recordemos que Apple tiene una deuda de cerca de 100.000 millones de dólares (81.000 millones de euros) porque ha preferido aprovechar los tipos ultrabajos para emitir deuda con la que pagar dividendos y llevar a cabo autocartera para aplacar a sus accionistas, encabezados por, precisamente, el amigo de Donald Trump Carl Icahn. Apple ha usado como colateral de esa deuda los más de 252.000 millones de dólares que tiene en bancos estadounidenses fuera del país, en paraísos fiscales, y por los que no ha pagado impuestos. Y, a su vez, ha empleado los intereses de esa deuda para desgravar a la Hacienda estadounidense.

Jugada maestra

El caso de Apple, sin embargo, es envidiable, porque la compañía solo va a pagar 38.000 millones de dólares por la repatriación de esos 212.000 millones. Es una cifra mucho más favorable que los 76.000 millones que hubiera tenido que pagar al fisco bajo la regulación fiscal previa. Por si eso no bastara, va a poder repartir el pago de esos 38.000 millones a lo largo de ocho años.

El problema es más serio para las empresas con un alto nivel de endeudamiento, márgenes bajos, sin reservas de liquidez en paraísos fiscales. El ejemplo más claro: Dell. El fabricante de ordenadores que fue el mayor del mundo fue retirado de la bolsa en una LBO (leveraged buy out) por 67.000 millones de dólares hace cuatro años. La operación buscaba, por una parte, liberar a la empresa de la tiranía de tener que presentar resultados trimestrales, algo que el fundador y principal directivo de la empresa, Michael Dell, detesta, y, por otro, darle margen para adaptar su negocio a una era en la que los PCs son fundamentalmente ‘commodities’ y el valor añadido – y los márgenes – están en los servicios y en la nube.

El problema es que la operación dejó a la nueva Dell con 47.000 millones de deuda, una monstruosidad que está teniendo problemas para pagar y que, sobre todo, va a tener un papel mucho menos importante a la hora de lograr desgravaciones. Por eso, Dell está estudiando diferentes fórmulas para salir a bolsa.

 
 
* Puede continuar leyendo este artículo, suscribiendose a la Revista Consejeros.
 
OTROS REPORTAJES
 
ESTADOS UNIDOS: SALARIOS QUE SALVAN LA PRODUCTIVIDAD
Nº 139 de 6 / 2018

CON PLENO EMPLEO -EL PARO ESTÁ EN EL 3,8%- SE ESPERABA QUE COMENZARAN A SUBIR CON FUERZA LOS COSTES SALARIALES, PERO NO ES ASÍ... CIERTO QUE LA POBLACIÓN ACTIVA (62,7%) ES 5 PUNTOS MENOR QUE EN 2007, PERO ES QUE TAMPOCO CRECE.

 
REINO UNIDO: LA CITY EMPIEZA A ENCARECER EL CRÉDITO
Nº 139 de 6 / 2018

LA INCERTIDUMBRE POLÍTICA EN EL SUR DE EUROPA SECÓ EL MERCADO DE BONOS HASTA QUE VOLKSWAGEN BANK Y CARREFOUR VOLVIERON AL MERCADO, ESO SÍ, CON NUEVOS PRECIOS. LA ÉPOCA DEL CRÉDITO MÁS BARATO DE LA HISTORIA TOCA A SU FIN.

 
ALEMANIA: MERKEL SUBIRÁ LA ESCALERA...
Nº 139 de 6 / 2018

MERKEL DEJA CLARO HASTA DÓNDE PUEDE LLEGAR SU GOBIERNO –ASEDIADO EN EL INTERIOR Y DESPRECIADO POR EL NUEVO GOBIERNO ITALIANO– PARA ENCONTRARSE EN ALGÚN PUNTO CON LAS PROPUESTAS DE MÁXIMOS DE MACRON SOBRE EL AVANCE DE LA UNIÓN EUROPEA.

 
UNIÓN EUROPEA: LA EVASIÓN FISCAL SIGUE AHÍ
Nº 139 de 6 / 2018

LOS NEGOCIOS DIGITALES PAGAN EN LA UE UNA TASA EFECTIVA MEDIA DEL 9,5% FRENTE AL 23% DE LAS EMPRESASD TRADICIONALES. PERO NUEVAS MEDIDAS FISCALES –COMO EL IMPUESTO DIGITAL QUE PLANTEA ESPAÑA– PRECISAN UNANIMIDAD.

 
ESPAÑA: ¿SERÁ POSITIVO EL TERREMOTO POLÍTICO?
Nº 139 de 6 / 2018

TEXTO: JOAN TAPIA (BARCELONA). PEDRO SÁNCHEZ HA MOVIDO EL TABLERO Y CON SU NUEVO GOBIERNO HA GENERADO CONFIANZA Y ABIERTO UNA VENTANA DE OPORTUNIDAD, PERO HAY DEMASIADAS INCÓGNITAS Y ESTÁ LEJOS DE TENER UNA MAYORÍA PARLAMENTARIA.

 
 
 
 
 
consejeros
© Consejeros del Capital Social CDC Group - Avenida de América 37 - 6ª planta Edificio Torres Blancas 28002 Madrid - Teléfono 0034 915 155 715