Número 141 - Septiembre de 2018
 
REPORTAJES
 
   
     
ENAGÁS  
       
 
    Foto: Archivo RC  
     
     
JOSÉ BENITO DE VEGA
 

EL CAMBIO DE GOBIERNO LE SENTÓ BIEN A LA COTIZACIÓN DEL GESTOR TÉCNICO DEL SISTEMA, QUE BUSCA AUMENTAR LAS CONEXIONES CON EUROPA Y EXPORTAR UN KNOW-HOW ACREDITADO YA EN OCHO PAÍSES, Y QUE PESE A LA ESPERADA CAÍDA DE LOS INGRESOS REGULADOS EN ESPAÑA LE PERMITE OFRECER UNA RPD DEL 6% (1,47€ CON CARGO A 2017) Y UN CRECIMIENTO ANUAL DEL DIVIDENDO DEL 5% HASTA 2020.

   
     

Tras una primera parte del año en que la cotización de Enagás tuvo un comportamiento negativo frente al IBEX35, esta se ha recuperado en los últimos tres meses y en el conjunto de 2018 la acción ha evolucionado positivamente, tanto en términos absolutos (+0,9%), como relativos (+5% frente al IBEX35, que se ha dejado en lo que va de año un -4,1%). La recuperación en la cotización ha venido tras el cambio de gobierno, ya que el anterior había adelantado que quería reducir los costes regulados del sistema para reducir las tarifas, provocando el negativo comportamiento de comienzos de año.

Descripción de la compañía

Enagás es un referente internacional en el desarrollo, mantenimiento y operación de infraestructuras gasistas. En España, es el principal transportista de gas natural y el gestor técnico del sistema gasista. Cuenta con cerca de 12.000 km de gasoductos, tres almacenamientos subterráneos en Serralbo (Huesca), Gaviota (Vizcaya) y Yela (Guadalajara) y cuatro plantas de regasificación: Barcelona, Huelva, Cartagena y Gijón. Además, es propietaria del 50% de la planta de regasificación de Bilbao y del 72,5% de la de Sagunto y del 100% de Gascan, sociedad que desarrolla el proyecto para la introducción del gas natural en las Islas Canarias. En sus cerca de 50 años de historia ha desarrollado grandes infraestructuras del sistema gasista español, que la han convertido en un modelo en materia de seguridad y diversificación de suministro.

En los últimos años, la compañía ha desarrollado una estrategia de internacionalización que le ha llevado a estar presente en Latinoamérica (México, Chile, Perú) y en Europa (Suecia, Italia, Grecia y Albania). En México participa en el accionariado de la planta de regasificación de Altamira, también es accionista mayoritario de la terminal GNL Quintero en Chile y cuenta con participaciones en las compañías peruanas Transportadora de Gas del Perú y Compañía Operadora de Gas del Amazonas. La compañía también participa en el proyecto del gasoducto europeo Trans Adriatic Pipeline (TAP) que transportará gas a Europa desde el Mar Caspio, conectando Grecia, Albania e Italia, y en Swedegas, compañía operadora del Sistema Gasista Sueco.

Enagás está certificada como TSO (Transmission System Operator) independiente por la Unión Europea, lo que la homologa como operador independiente en cualquier país de Europa. En España es, además, el gestor técnico del sistema gasista.

Su actividad se desarrolla en tres líneas de negocio:

–Transporte: Enagás ha construido y opera cerca de 12.000 km de gasoductos de alta presión. Cuenta con 6 conexiones internacionales, 20 estaciones de compresión y 283 km de gasoductos off-shore. La compañía ha desarrollado su know-how en España y lo está exportando a los mercados internacionales, trabajando en el gran reto del sistema gasista español: incrementar las conexiones internacionales con Europa.

–GNL: Enagás es una de las compañías con más terminales de GNL en el mundo. Cuenta con ocho plantas de regasificación, seis en España (Barcelona, Huelva, Cartagena, Gijón, Bilbao, Sagunto), una en México (TLA Altamira 40%) y otra en Chile (GNL Quintero, donde es socio mayoritario). Tiene una capacidad de total de almacenamiento de GNL de 3.950.500 m3 y una capacidad total de emisión de 8.675.000m3/h. Las plantas de regasificación de Enagás aportan un valor añadido por su función logística en el mercado global de GNL con la recarga de buques.

–Almacenamiento: Enagás gestiona los tres principales almacenamientos estratégicos de gas natural en España (Serrablo, Gaviota y Yela) con una capacidad total de 5.781 Mm3.

La SEPI mantiene una participación en el accionariado de Enagás del 5%, constituyendo el 95% restante el free float.

Estrategia

Enagás es una compañía en expansión que basa su estrategia en crear valor a través de la eficiencia operativa y de mantener su crecimiento en el futuro. El negocio de activos regulados en España es y seguirá siendo prioritario para la compañía. Tras su proceso de internacionalización, iniciado en 2011, está presente en ocho países como un actor clave en el segmento de midstream. Enagás continúa analizando oportunidades para consolidar ese posicionamiento en torno a tres ejes de crecimiento: 1) Europa, participando en la integración del mercado europeo de gas natural y contribuyendo decisivamente a la seguridad de suministro europea; 2) Mercados en crecimiento, con presencia en los países más estables de Latinoamérica como Perú, México y Chile, desarrollando infraestructuras de gas natural en estos mercados; 3) Mercado global de GNL, consolidando su posición como especialista global en GNL y aprovechando oportunidades de mantener su liderazgo en este negocio.

Para su expansión internacional, Enagás mantiene sus rigurosos criterios de inversión, que exigen siempre rentabilidades atractivas, un riesgo de negocio controlado (gracias a la regulación o a contratos a largo plazo), países estables, socios que aporten valor y participación de Enagás en la toma de decisiones.

Enagás seguirá focalizando sus inversiones de crecimiento en el ámbito internacional (EUR 250mn, 62% del total) mientras que la inversión nacional será casi en su totalidad de mantenimiento (EUR 150mn; 38% del total).

Las prioridades estratégicas de Enagás para el periodo 2017-20 incluyen un crecimiento estable con alta visibilidad en el beneficio después de impuestos y en el dividendo. Así, la compañía estima un crecimiento anual acumulativo (TACC) en el beneficio antes de impuestos del 3-4% en el periodo 2015-20 y un crecimiento anual en el dividendo de +5% hasta 2020. Aunque no han dado guidance a nivel de EBITDA, esperan que los ingresos regulados continúen cayendo y consideran que el crecimiento será en la parte de debajo de la cuenta de resultados y vía inversiones internacionales que contabilizará por puesta en equivalencia.

Resultados 1S18

El pasado mes de julio, Enagás publicó sus resultados correspondientes al primer semestre de 2018, en línea con lo esperado por el consenso de analistas. Los ingresos descendieron -0,7% (EUR 683,2mn), el EBITDA se incrementó un 1,7% (EUR 545,2mn) y el beneficio ajustado después de impuestos creció un 1% (EUR 219,8mn).

El descenso en los ingresos de -0,7% se debe a los menores ingresos del negocio regulado (-3,3%) por contracción en la base de activos regulados (RAB) ante la ausencia de inversiones en la red de transporte de gas. Esta disminución se ve parcialmente compensada por el incremento del 11,2% en otros ingresos de explotación. El incremento en la demanda (+6%) permite mayores ingresos por Retribución por Continuidad de Suministro (RCS).

Los gastos operativos al finalizar el 1S18 alcanzaron los EUR 188,3mn una disminución de -1,1% con respecto a los del mismo periodo del año anterior. Esta mejora operativa responde a la aplicación de políticas de eficiencia y control de gastos operativos y al efecto de una calendarización diferente respecto al primer semestre de 2017.

Resultado de lo anterior, el EBITDA se incrementó un 1,7% hasta EUR 545,2mn, lo que supone un incremento de 2 pp en el margen de EBITDA hasta el 79,8% (77,9% en junio 2017). El resultado de las sociedades participadas alcanzó los EUR 50mn, aumentando un 31% con respecto a la cifra de 2017, debido principalmente a los efectos no recurrentes en las filiales de Soto de la Marina y Swedegas.

 
 
 
* Puede continuar leyendo este artículo, suscribiendose a la Revista Consejeros.
 
OTROS REPORTAJES
 
NH HOTEL GROUP
 
JOSÉ BENITO DE VEGA
Nº 149 de 5 / 2019

HA EJECUTADO CON ÉXITO SU PLAN INVERSOR 2014-18 Y AHORA GESTIONA UN NEGOCIO MÁS RENTABLE (MÁS QUE DOBLA EL EBITDA CON MENOS HABITACIONES) EN UN SECTOR DONDE CRECE MÁS LA DEMANDA QUE LA OFERTA. ASÍ QUE SUBE UN 22% EN 2019 Y YA COTIZA A UN PER 20E DE 16,5X AUNQUE CON POCA LIQUIDEZ Y MUCHA VOLATILIDAD, YA QUE MINOR HA DEJADO EL FREE FLOAT EN EL 6% (113 MN).

 
MASMOVIL
 
JOSÉ BENITO DE VEGA
Nº 148 de 4 / 2019

SALIÓ AL MAB EN 2012 Y COTIZA EN EL CONTINUO DESDE 2017, HOY ES EL CUARTO OPERADOR DEL MERCADO ESPAÑOL CON CASI 8 MILLONES DE CLIENTES Y ACUERDOS PARA OFRECER UNA DE LAS MEJORES COBERURAS DE RED DE ESPAÑA. EN 2018 CRECIÓ EN INGRESOS AL 12% (A 1.451 MILLONES) Y AL 40% EN EBITDA Y BENEFICIO NETO (135 MN), SITUÁNDOSE COMO CLARO GANADOR EN LA LUCHA POR LA PORTABILIDAD.

 
ATRESMEDIA
 
JOSÉ BENITO DE VEGA
Nº 147 de 3 / 2019

UNA PEQUEÑA CAÍDA (-1%) DE LA PUBLICIDAD EN TELEVISIÓN –EL 85% DE SUS INGRESOS– SE TRADUCE EN UNA CAÍDA DEL 16% EN EL EBITDA Y EL BENEFICIO NETO, Y EN UNA CAÍDA DE LA COTIZACIÓN DEL 43% EL AÑO PASADO, CON LO QUE, DE MANTENER EL DIVIDENDO –LA PUBLICIDAD EN TELEVISIÓN SIGUE A LA BAJA– OFRECE UNA RENTABILIDAD DEL 10,8% FRENTE AL 7% DE MEDIA EN EL SECTOR.

 
ACS
 
JOSÉ BENITO DE VEGA
Nº 146 de 2 / 2019

TRAS UNA INVERSIÓN NETA DE 570 MNS MANTIENE EL 50,4% DE HOCHTIEF (FRENTE AL 72% ANTERIOR) Y SE HACE CON UN 40% DE ABERTIS (30% DIRECTO, 10% A TRAVÉS DE LA ALEMANA) CON LO QUE LOS DIVIDENDOS PERCIBIDOS PASARÁN DE 1.100 A 2.300 MN. SIN EMBARGO, TRAS SUBIR UN 17% DESDE COMIENZO DE 2018, COTIZA A UN PER 19E DE 12X Y UN EV/EBITDA 19E EN EL ENTORNO DE 5X.

 
ACERINOX
 
JOSÉ BENITO DE VEGA
Nº 145 de 1 / 2019

EL AUMENTO DE LAS IMPORTACIONES EN EUROPA –FRUTO DE UNAS MEDIDAS TEMPORALES DE SALVAGUARDA MAL DISEÑADAS POR BRUSELAS– SE COMPENSA CON EL BUEN COMPORTAMIENTO DE EE UU, QUE SUPONE EL 45% DE UNOS INGRESOS QUE CRECEN AL 10% Y 2/3 DEL BENEFICIO, QUE A SEPTIEMBRE CRECÍA UN 40% (A 221 MN.). TRAS UNA FUERTE CORRECCIÓN, EL TÍTULO OFRECE UNA RPD DEL 5%.

 
 
 
 
 
consejeros
© Consejeros del Capital Social CDC Group - Avenida de América 37 - 6ª planta Edificio Torres Blancas 28002 Madrid - Teléfono 0034 915 155 715