Número 126 - Abril de 2017
 
REPORTAJES
 
   
     
CAIXABANK  
       
 
    Foto: Archivo RC  
     
     
JOSÉ BENITO DE VEGA
 

TODAVÍA COTIZA CON DESCUENTO FRENTE AL RESTO DE BANCOS DOMÉSTICOS ESPAÑOLES, AUNQUE SU MODELO DE NEGOCIO LE PERMITE OBTENER UN ROE (7%) SUPERIOR A LA MEDIA (6,6%). A LOS PRECIOS ACTUALES OFRECE UNA RENTABILIDAD POR DIVIDENDO DEL 3,5% FRENTE AL 2,5% DE MEDIA DEL SECTOR

   
     

Caixabank ha tenido una evolución positiva frente al IBEX 35 en 2017, con una revalorización del 23,6% frente a +9,7% del índice. Continúa el mejor comportamiento relativo que ya se inició en 2016, cuando Caixabank subió +3,6% mientras que el IBEX 35 bajaba un 2%. Las perspectivas de mayor inflación y de subidas de los tipos de interés, unido a una publicación de resultados por encima de las expectativas de los analistas, explican la evolución de la cotización. El valor tiene también un mejor comportamiento relativo frente al Stoxx 600 de Bancos, que ha subido un 3% en lo que va de año.

Modelo de negocio

Caixabank es un grupo financiero líder en el mercado español, integrado por negocio bancario, actividad aseguradora e inversiones en bancos internacionales y en empresas del sector servicios (BPI, Repsol, Telefónica, Erste Group…). Cuenta con una red de más de 5.000 oficinas y cerca de 9.500 cajeros, que se complementa con un servicio líder de banca móvil (3,7 mn de clientes) y online (5,3 mn de clientes).

Caixabank es un banco líder en España gracias a un modelo de banca universal, con una amplia oferta de productos y servicios adaptados a las diversas necesidades de los clientes y una extensa red de distribución multicanal, a lo que se unen alianzas estratégicas con bancos participados.

Tiene la mayor base de clientes en España, con 14 millones, con un 29,5% de los particulares recibiendo algún servicio de la entidad. La cuota en créditos se sitúa en el 15,8% y la de depósitos en el 14,3%. Ocupa la primera posición en el ranking en domiciliación de nóminas (26% del mercado). Mantiene una posición de liderazgo en seguros de ahorro y planes de pensiones (cuotas del 23,8% y el 22,9%, respectivamente). En fondos de inversión, la cuota de mercado alcanza el 18,5%.

La Caixa es el principal accionista de Caixabank, con un 40% del capital. Tras la colocación del 9,9% de su autocartera en septiembre, ésta se limita al 0,07%. El 60% restante constituye el free float.

Cartera de crédito

A cierre de 2016, Caixabank contaba con una cartera de crédito de EUR 204.857mn, lo que suponía un descenso en el año del 0,8%, si bien la cartera sana crece un 0,4%.

El crédito a particulares supone un 58% del total de la cartera (EUR 118.300mn), siendo un 73% para compra de vivienda y el 27% restante para otras finalidades. La evolución del crédito para la compra de vivienda (-3,3% hasta EUR 86.405mn) continúa marcada por el desapalancamiento de las familias, si bien muestra indicadores positivos en el crecimiento de la nueva producción. El crédito a particulares para otras finalidades creció un 0,9%, impulsado por el crédito al consumo tras las últimas campañas.

El crédito a empresas (36% de la cartera crediticia) se incrementó un 3,4% hasta EUR 74.061mn gracias al crecimiento del 8,3% en la financiación a empresas ex promotores. El peso de la financiación a promotores descendió un 18,3% y redujo su peso sobre la cartera de crédito hasta el 3,9% (-84 pbs en el año) tras la gestión de activos problemáticos. El crédito al sector público supuso un 6% de la cartera y descendió un 9,5% hasta EUR 12.496mn, evolución marcada por operaciones singulares en 2015.

En 2016 ha continuado la tendencia de descenso de morosos, que han disminuido en EUR 2.346mn en el año, lo que ha supuesto una caída en el ratio de mora de 103 pb hasta el 6,9%. Aislando el segmento promotor, la morosidad se situó en el 5,9% (-22 pbs en el año). Las provisiones para insolvencias ascendieron a EUR 6.880mn, lo que supuso un ratio de cobertura del 47%. La cartera de activos adjudicados se situaba a cierre de 2016 en los EUR 6.256mn, un descenso del 14% con respecto a la cifra de cierre de 2015. El ratio de cobertura de adjudicados alcanzó el 60%.

Recursos de clientes

Los recursos de clientes gestionados por Caixabank ascendían a cierre de 2016 a EUR 303.895mn, con crecimiento del 2,5% en el año. Los recursos en balance alcanzan los EUR 217.123mn manteniéndose planos con respecto a la cifra de 2015, por segmentos la evolución fue la siguiente:

–El ahorro a la vista creció un 13,6% hasta EUR 132.691mn con una incidencia en el 4T16 del efecto estacional asociado a las pagas dobles.

–El ahorro a plazo descendió un 35% en el año hasta EUR 39.624mn tras la renovación de vencimientos y la gestión intensa de los márgenes de las operaciones.

–Incremento de los pasivos amparados por contratos de seguros (+17%) como resultado del éxito de las campañas comerciales del programa Caixa Futuro. Caixabank se ha reforzado como líder de mercado en seguros de ahorro con una cuota del 23,8%.

Los recursos fuera de balance fueron de EUR 86.772mn (+8,8% en 2016). Los activos bajo gestión (EUR 81.890mn) suponen un 94% del total de recursos fuera de balance y se han incrementado un 9,9% tras el éxito de las campañas, la amplia gama de productos ofertada y la recuperación de los mercados:

–Incremento del patrimonio gestionado en fondos de inversión, carteras y sicavs hasta los EUR 56.674mn (+10,4% anual). Su evolución se ha visto impactada especialmente en el 1T16 por la volatilidad de los mercados, iniciando una senda de recuperación a partir del 2T16 que se ha afianzado en el resto del año.

–Evolución positiva de los planes de pensiones (+8,8% anual) hasta alcanzar los EUR 25.216mn.

–Caixabank es líder en fondos de inversión, en partícipes y patrimonio, con una cuota del 18,5% y en planes de pensiones con un 22,9%.

Posición de capital y estructura de financiación

A cierre de 2016, Caixabank tenía un ratio de core capital fully loaded del 12,4%, un aumento de 80 pb en el año, gracias a generación orgánica de capital y colocación privada de autocartera el pasado mes de septiembre, lo que permitió cerrar 3T16 con un ratio del 12,6%. En 4T16, la generación de capital ha sido positiva (+5 pb) pero el impacto neto en el trimestre ha sido negativo en -25 pbs por el desarrollo de modelos internos por riesgo de crédito que supone un incremento de deducciones en el capital regulatorio. El capital total en términos fully loaded se sitúa en el 15,4% y el nivel de apalancamiento (leverage ratio) en el 5,4%. Según los criterios de aplicación progresiva, los niveles de solvencia y apalancamiento regulatorios se sitúan en: 13,2% CET1, 16,1% capital total y 5,7% leverage ratio. Caixabank cumple sobradamente los criterios regulatorios de capital del BCE y el supervisor nacional.

Resultados 2016

El pasado mes de febrero, Caixabank publicó sus resultados de 2016, con un incremento en el beneficio neto de +28,6% (EUR 1.047mn). El margen de intereses descendió en un 4,5%, el margen bruto se mantuvo plano en EUR 7.827mn y el margen de explotación se incrementó un 15,3% (EUR 3.711mn).

El margen de intereses se situó a cierre de año en EUR 4.157mn (-4,5% interanual) impactado por:

–Gestión de la actividad minorista, con reducción del coste del ahorro a vencimiento y menor volumen y coste de la financiación mayorista y de bancos centrales.

–Descenso de los ingresos financieros de la actividad crediticia por la evolución a la baja de los tipos de interés, eliminación de las clausulas suelo y disminución de ingresos de renta fija por menor volumen y reducción del tipo de la cartera.

Los ingresos de la cartera de participadas se situaron en los EUR 828mn (+43,1%). La evolución interanual refleja los mayores ingresos de Repsol tras provisiones extraordinarias en 4T15 y la menor contribución de Bank of East Asia e Inbursa. Los ingresos por comisiones cayeron -1,2% por la volatilidad de los mercados especialmente en el 1T16, por menores transacciones y por mayores ingresos por operaciones en 2015. Los ingresos por contratos de seguros crecieron un 44,8% (EUR 311mn) por el incremento de la actividad comercial de seguros de vida riesgo.

Con todo lo anterior, el margen bruto se mantuvo estable en EUR 7.827mn, evolución muy positiva en el entorno actual de tipos de interés en mínimos históricos dando idea de la fortaleza de su red comercial. La reducción del 1,7% en los gastos generales y del 77,7% en los gastos extraordinarios permitió un incremento del 15,3% en el margen de explotación hasta EUR 3.711mn (+1,9% excluyendo los costes extraordinarios). El ratio de eficiencia sin extraordinarios mejora hasta el 51% (-89 pbs en el año).

 
 
 
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