Número 160 - Mayo de 2020
 
REPORTAJES
 
“La tendencia a la baja de la V desde 2008 explica por qué no se han visto brotes de inflación pese a la expansión monetaria”    
     
LA IMPORTANCIA DE LA VELOCIDAD DE CIRCULACIÓN DEL DINERO  
       
 
     
     
     

LAS COMPRAS DE LA FED SON YA MÁS DEL DOBLE DE LAS REALIZADAS EN 2008 PERO LA VELOCIDAD DE CIRCULACIÓN DEL DINERO MUESTRA UNA CAÍDA SIN PRECEDENTES.

   
     
    Foto: Archivo RC  

TEXTO: MIGUEL NAVASCUÉS

Mientras la FED sigue comprando activos y emitiendo dinero a los sujetos elegidos (por primera vez, no sólo la banca),  en variación ínteranual, (Las compras realizadas hasta ahora son más del doble de las realizadas en 2008), la Velocidad de circulación del dinero (es decir, el PIB/M2), muestra una caída hasta niveles nunca vistos: por unidad de dinero en circulación, sólo se mueven 1,4 $ de PIB. O, lo que es lo mismo, cada vez hace falta más dinero para mover la misma cantidad de PIB. La velocidad de circulación se deriva de la identidad de Friedman:

M*V = P*T, en la que M es el dinero en circulación, V es su velocidad, T es el número de transacciones realizadas en un periodo, y P el precio de cada una. Como esto es imposible de calcular, se sustituye P*T por el PIB nominal. Ya no es una identidad, es una ecuación.

De ahí resulta que la V = PIBN/ M, y mide (idealmente) cuánto de cada unidad de producción se intercambia de manos por cada unidad monetaria pagada. Cuanto mayor sea, más deprisa circula el dinero y hay más actividad económica por cada unidad monetaria. Es decir, a una oferta de dinero dada, la V nos está diciendo si la gente quiere gastar más o menos en bienes ofrecidos. En otras palabras, la caída de la V significa que cada vez hay más atesoramiento de liquidez y menos gasto, lo que va en contra de las intenciones de la FED, evidentemente. Por cierto, la tendencia a la baja de la V desde la Gran Recesión de 2008 explica por qué no se han visto brotes de inflación en este periodo tan largo de expansión monetaria: porque ha habido un alto grado de atesoramiento o demanda de liquidez por parte del público, y poca confianza en arriesgar en gasto, ya sea de consumo (sobre todo duradero), ya sea, más importante, en bienes de capital.

Por otra parte, tenemos constancia de que en el mercado de acciones, durante estos años de escaso crecimiento de PIB e inflación, o PIB nominal, sí se ha asistido a un gran boom, quizás una burbuja (ahora en parte pinchada en más de un 20% desde su techo). Es como si el dinero se hubiera desviado sistemáticamente a la especulación, la cual, por definición, no se incluye en el PIB (éste sólo registra la compra-venta de bienes nuevos, y la especulación es la compra-venta de bienes de segunda mano. La compra-venta de un piso de segunda mano tampoco entra en el PIB).

Esto no es más que un reflejo especular de la baja Velocidad respecto al PIB, pues el dinero se ha desviado hacia las operaciones financieras en un grado muy elevado, propiciado además por las propias empresas, que han recurrido, en vez de invertir en bienes de equipo, a la recompra de sus propias acciones (buyback) con el fin de aprovechar la liquidez abundante y barata para mantener el valor de su empresa y recompensar a sus ejecutivos revalorizando sus bonus. Individualmente para cada empresa esta política tiene sentido, pero en el conjunte se traduce en la débil inversión real.

Desvío a la economía financiera

Esa ha sido la gran debilidad de la política del Quantitavity Easing, que se ha desviado de la economía real a la financiera, lo cual no se ha traducido en grandes inversiones, sino en buyback y otras modalidades de especulación. Está por ver si la bolsa es capaz de sostener su nivel actual o, a medida que se profundiza la contracción, alcanza nuevos mínimos. El segundo trimestre va a ser crucial en los dos sentidos, para calibrar la profundidad de desastre en PIB y tasa de paro, y ver la respuesta de la bolsa.

Lo que desea la FED es lo contrario, que el dinero inyectado se convierta en un aumento de la Velocidad de circulación y del PIB nominal, e incluso que aumente la inflación...

 
 
* Puede continuar leyendo este artículo, suscribiendose a la Revista Consejeros.
 
OTROS REPORTAJES
 
LA BANCA, ESENCIAL PARA SUPERAR LA CRISIS DEL CORONAVIRUS
Nº 162 de 7 / 2020
“COTIZAN A 0,4 VECES RECURSOS PROPIOS, 5 VECES BENEFICIO Y 10% DE RPD SOBRE LAS MAGNITUDES DE 2019. 2020 SERÁ UN AÑO DE RETENCIÓN DE BENEFICIOS PERO EN 2021/22 LOS DIVIDENDOS SE PODRÁN PARECER MUCHO A LOS DE 2018/19”
 
UNIÓN EUROPEA: ESTA VEZ, LA RESPUESTA SERÁ DIFERENTE
Nº 162 de 7 / 2020

“LA UE DEBATE EL PLAN DE RECUPERACIÓN PARA NEUTRALIZAR POTENCIALES RIESGOS QUE PONGAN EN PELIGRO EL VALIOSO MERCADO ÚNICO. VALIOSO PARA TODOS, AUNQUE DE ACUERDO CON LAS ESTIMACIONES DE LA COMISIÓN EUROPEA, LOS CUATRO "FRUGALES" ESTÁN A LA CABEZA DE LA LISTA DE LOS GRANDES BENEFICIARIOS, CON 1.682€ PER CAPITA EN DINAMARCA, 1.583€ EN AUSTRIA, 1.500 € EN PAÍSES BAJOS Y 1.302€ EN SUECIA. UNAS CIFRAS QUE SUPERAN HOLGADAMENTE LOS 763€ PER CAPITA DE ITALIA O LOS 589€ DE ESPAÑA"

 
KARLSRUHE VS FRÁNFORT: ESCENARIOS Y SOLUCIONES
Nº 161 de 6 / 2020
LA INDEPENDENCIA DEL BCE FUE UNA EXIGENCIA ESPECÍFICA QUE IMPUSO ALEMANIA Y SE INCORPORÓ A LOS TRATADOS DE FORMA INEQUÍVOCA, ASÍ QUE EL BCE NO PUEDE RECONOCER LA JURISDICCIÓN DEL TRIBUNAL CONSTITUCIONAL ALEMÁN, QUE EN EL PEOR DE LOS ESCENARIOS PODRÍA PROHIBIR AL BUNDESBANK SU PARTICIPACIÓN EN EL PEPP.
 
LA INVERSIÓN EN BITCOIN Y EN OTROS PROYECTOS BLOCKCHAIN
Nº 161 de 6 / 2020

EN MAYO SE REALIZÓ EL TERCER HALVING (REDUCCIÓN A LA MITAD DE LA RECOMPENSA PARA LOS MINEROS) EN LOS 10 AÑOS DE HISTORIA DEL BITCOIN, QUE POCOS DÍAS DESPUÉS COTIZABA POR ENCIMA DE LOS 10.000 DÓLARES.

 
15 BILLONES EN ESTÍMULOS PARA UNA RECUPERACIÓN EN V
Nº 161 de 6 / 2020

FRENÉTICAS BAJADAS DE TIPOS (MÁS DE UN CENTENAR EN TODO EL MUNDO) E INYECCIONES DE LIQUIDEZ DE LOS DISTINTOS BANCOS CENTRALES, POR MÁS DE $6 BILLONES, SE SUMAN A LOS ESTÍMULOS FISCALES YA COMPROMETIDOS, DE TODO TIPO, POR OTROS $9 BILLONES. UN PAQUETE DE AYUDAS SIN PRECEDENTES QUE SUPONE UN 19% DEL PIB MUNDIAL DE 2019. TODO PARA INTENTAR UNA RECUPERACIÓN EN V QUE MITIGUE LOS EFECTOS (-5% DEL PIB MUNDIAL) DE TAN INESPERADA RECESIÓN.

 
 
 
 
 
consejeros
© Consejeros del Capital Social CDC Group - C/ San Hermenegildo 31 - 2º Dch. 28015 Madrid - Teléfono 0034 915 155 715