Número 155 - Diciembre de 2019
 
REPORTAJES
 
Los PMI han rebotado y los analistas revisan al alza las previsiones de crecimiento para la eurozona, más allá del 1%. En Europa estiman un crecimiento medio del beneficio por acción del 6% para el año próximo"    
     
EL DINERO VUELVE A ENTRAR EN LAS BOLSAS EUROPEAS  
       
 
     
     
     

DESDE MEDIADOS DE OCTUBRE, Y DESPUÉS DE 80 SEMANAS DE SALIDAS NETAS (A UN RTIMO DE -2.500 MILLONES DE EUROS POR SEMANA) LA RENTA VARIABLE EUROPEA VUELVE A REGISTRAR ENTRADAS DE FONDOS, A UN RITMO DE +2.400 MILLONES DE EUROS SEMANALES. UN CAMBIO DE TENDENCIA QUE HA PROPICIADO LOS RECIENTES MÁXIMOS DE ALGUNAS BOLSAS EUROPEAS.

   
     
    Foto: Archivo RC  

TEXTO: REDACCIÓN CDM

“Las bolsas apuntan cerrar noviembre en zona de máximos anuales y con una subida mensual por encima del +3,5% en la americana y superior al +2,5% en el EuroStoxx50. La renta variable europea se ve además apoyada por la vuelta de flujos positivos al activo” explicaban los analistas de Santander Asset Management el pasado 29 de noviembre. Y ofrecían un dato revelador: “Tras 80 semanas consecutivas de salidas netas de fondos de inversion de renta variable europea, a una media semanal de -2,5MMn €, desde mediados de octubre se encadenan cinco semanas consecutivas de entradas de flujos con una media semanal de +2,4MMn €. Sin duda, resulta un barómetro favorable del sentimiento inversor en bolsa europea”.

La medición de flujos es un asunto tan esencial como complejo, con lo que las únicas estadísticas disponibles, las de EPFR (Emerging Portfolio Fund Research) que utiliza Santander no proporcionan exactamente los mismos datos que las “cocinadas” por otras casas de análisis, como Morgan Stanley, que en esas mismas fechas publicaba sus “Observaciones clave que resumen el outlook de cara a 2020 para el equity europeo”.

En ellas apuntaba que se ve una “Primera señal de inflows en EU: Europa ha sufrido la mayor salida de flujos durante los 2 últimos años. De acuerdo con las estimaciones de EPFR se ha producido una salida de 100bn USD de flujos en equity y de 50 bn USD en renta fija. Dicho esto, nuestra mesa está empezando a ver las primeras señales de un cambio en la tendencia. Tras 85 semanas consecutivas de outflows hemos visto por primera vez inflows (1m) en EU” Y ofecían una larga serie de razones para seguir justificando su apuesta en value:

– “Las valoraciones siguen siendo atractivas. El descuento en value vs growth todavía es mayor que el que vimos en el año 2000.

– El value es el claro beneficiado de unos PMIs tocando fondo y mayores tires del bund: ha batido de forma recurrente a growth durante los últimos 20y y tras tocar fondo los PMIs y… El objetivo de nuestro estratega de bund (+0.15) implica un 9% de potencial al alza para el value vs growth.

– Europa es la única region donde Andrew Sheets (el Chief Cross Asset Strategist de la firma) ve margen para mayor expansion en múltiplo: El MSCI ACWI ha experimentado una expansion en múltiplo del +30% YTD… empujando a las valoraciones por encima de la parte alta de su rango a 10 años. Esto sugiere poco margen para una mayor expansión a nivel global. Sin embargo sí que ve margen en Europa teniendo en cuenta que: El sentimiento se mantiene en niveles deprimidos. Partimos de un bajo punto de partida. Sigue habiendo catalizadores: resolución de Brexit, estímulo fiscal, M&A y buybacks, estrechamiento en spreads periféricos y de crédito”.

Políticas monetarias laxas

Y ya en diciembre señalaban que “Con la reciente entrada de flujos en equities europeas (3bn EUR desde octubre vs salidas de 100 bn EUR en 9M 19) creemos que los principales beneficarios serían 1) gestoras de activos con mayor exposición a Europa (Amundi y DWS) y 2) Bancos con fuerte modelo de banca seguros y gestión de activos (KBC, Credit Agricole, Caixabank)”.

De hecho, después de un lustro, los analistas de Morgan Stanley volvían a recomendar la entrada en banca europea, “con una valoración relativa cerca de mínimos de 30 años” con Unicredit, Santander y Lloyds, como títulos favoritos.

 
 
* Puede continuar leyendo este artículo, suscribiendose a la Revista Consejeros.
 
OTROS REPORTAJES
 
ALEMANIA: UN VIEJO SOCIALISMO EN EBULLICIÓN
Nº 156 de 1 / 2020

LOS NUEVOS LÍDERES DEL SPD PLANTEARON A SUS BASES UN GIRO A LA IZQUIERDA: DEROGAR LA NORMATIVA LABORAL DE SCHRÖDER INCLUIDA EN EL PAQUETE LLAMADO HARTZ IV, ELEVAR EL SALARIO MÍNIMO (PRINCIPIO YA INCORPORADO EN LOS CONTRATOS DE COALICIÓN), ELIMINAR LA RIGUROSA REGLA FISCAL DEL “FRENO A LA DEUDA”, QUE SE INCORPORÓ AL TEXTO CONSTITUCIONAL EN 2009, Y AL TIEMPO RENUNCIAR AL RIGUROSO EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO DEL “CERO NEGRO”, EL SCHWARZE NULL QUE EL MINISTRO SOCIALISTA SCHOLZ HA APLICADO CON LA MISMA CONTUNDENCIA QUE SU ANTECESOR DEMOCRISTIANO, SCHAUBLE.

 
EL DESPLAZAMIENTO DE LO REAL A LO FINANCIERO
Nº 156 de 1 / 2020

EL PESO DEL SECTOR FINANCIERO EN EL PIB DE LOS EEUU SE HA MULTIPLICADO POR 4 DESDE 1950. PERO ENTONCES LAS FINANZAS PROVEÍAN FONDOS PARA LA INVERSIÓN A LARGO PLAZO MIENTRAS QUE AHORA TODO ES CORTO PLAZO.

 
DUDAS CON LA NIIF 16
Nº 156 de 1 / 2020

EL CAMBIO EN LA REGULACIÓN DE LOS ARRENDAMIENTOS, QUE OBLIGA A REFLEJAR COMO UN PASIVO EL VALOR ACTUAL DE LOS PAGOS FUTUROS, ALTERA SUSTANCIALMENTE LAS CUENTAS DE MUCHAS COTIZADAS, LAS OBLIGADAS A APLICAR ESTA NORMA, QUE ACABA CON LA DISTINCIÓN ENTRE ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS Y OPERATIVOS... EN LAS CUENTAS DEL ARRENDATARIO PERO NO EN LAS DEL ARRENDADOR.

 
ALEMANIA: INCERTIDUMBRES POLÍTICAS
Nº 155 de 12 / 2019

"EL PRESIDENTE STEINMAIER Y EL EX PRESIDENTE GAUK HAN RECOMENDADO PÚBLICAMENTE A LA CDU QUE NEGOCIE CON DIE LINKE, LA IZQUIERDA, EL GOBIERNO DE TURINGIA. LA RÁPIDA CARRERA DE AFD PARECE JUSTIFICAR LA RECOMENDACIÓN, REALMENTE EXCEPCIONAL, EN APOYO DE UN PACTO DE GOBIERNO ENTRE GRUPOS OPUESTOS PERO LIMPIAMENTE DEMOCRÁTICOS".

 
PROPÓSITOS Y DESPROPÓSITOS
Nº 155 de 12 / 2019

LAS OLAS DE IRA E INDIGNACIÓN QUE AZOTAN LOS CINCO CONTINENTES TRAEN AIRES DE CAMBIO AL MUNDO DE LOS NEGOCIOS, TAMBIÉN A LA CAPITAL, WALL STREET: “SABEMOS QUE MUCHOS AMERICANOS ESTÁN PASANDO APUROS. CON DEMASIADA FRECUENCIA EL TRABAJO ESFORZADO NO SE RECOMPENSA (...) SI LAS COMPAÑÍAS NO RECONOCEN QUE EL ÉXITO DE NUESTRO SISTEMA DEPENDE DEL CRECIMIENTO INCLUSIVO A LARGO PLAZO, MUCHOS CUESTIONARÁN LEGÍTIMAMENTE EL PAPEL DE LOS GRANDES EMPLEADORES EN NUESTRA SOCIEDAD” EN ESTAS POCAS FRASES, RECOGIDAS EN LA ÚLTIMA DECLARACIÓN DE LA “BUSINESS ROUNDTABLE”, SE RESUME EL GIRO COPERNICANO QUE LOS PRINCIPALES CEO DE LOS ESTADOS UNIDOS DICEN QUERER IMPRIMIR EN SU GESTIÓN. LA RECEPCIÓN DE LA NUEVA DOCTRINA EN NUESTRO PAÍS HA SIDO INMEDIATA.

 
 
 
 
 
consejeros
© Consejeros del Capital Social CDC Group - Avenida de América 37 - 6ª planta Edificio Torres Blancas 28002 Madrid - Teléfono 0034 915 155 715