Número 142 - Octubre de 2018
 
REPORTAJES
 
   
     
UN REPASO A LA TEMPORADA DE JUNTAS 2018 EN EL IBEX-35      
       
 
  Foto: Archivo RC  
   
   
EDUARDO SANCHO, CONSULTOR DE GOBIERNO CORPORATIVO DE MORROW SODALI
 

A TENOR DE LO VISTO EN LAS JUNTAS, PARECE HABER UN BUEN ALINEAMIENTO ENTRE ACCIONISTAS Y CONSEJOS: TODAS SUS PROPUESTAS –EL 99,6% DE LAS 553 VOTADAS– SE APROBARON.

 
   

Este artículo analiza los niveles de quórum, la tipología e incidencia de propuestas, los comportamientos del asesor de voto más influyente en España y los niveles de apoyo accionarial con que se saldó la temporada de juntas anuales de 2018 entre los miembros del Ibex-35, con la única exclusión de ArcelorMittal, por las diferencias con la legislación española de su marco jurídico de referencia. Los datos han sido elaborados a partir de la información pública proporcionada por los emisores, datos recopilados de ISS Governance, fuentes externas y datos propios sobre información publicada por los inversores.

Quórum medio: Las juntas anuales de 2018 han alcanzado un quórum medio del 71,10% del capital social, combinando la asistencia física, por delegación y telemática de los accionistas. Analizando la estructura del accionariado, se obtienen más resultados: la media del quórum de los 9 emisores controlados del índice, es decir, aquellos que tienen un accionista o grupo de accionistas unidos que ostentan al menos la mitad de las acciones, es del 80,77%, mientras que para los 25 integrantes restantes no controlados es del 67,61%. La razón que explica esta diferencia es intuitiva: la sola participación en junta del accionista de control supone la asistencia de la mayoría del capital social, lo cual facilita la movilización de una parte muy sustancial del mismo. Análogamente, es habitual que entre los emisores no controlados que tienen un porcentaje alto de capital flotante (free float) los quórums sean sensiblemente más bajos que la media debido a lo atomizado de su accionariado y al elevado volumen de accionistas que han de movilizar para sus juntas. Aislando otros posibles efectos tales como la naturaleza del accionista, su dispersión, su comportamiento de voto, etc., todo ello redunda en el hecho de que el quórum mínimo registrado en 2018 en el Ibex-35 (45,63%) correspondió a un emisor no controlado con un elevado nivel de free float, mientras que el mayor índice de asistencia (88,24%) lo obtuvo un emisor controlado.

Tipología e incidencia de los puntos del día: En la temporada de juntas 2018 se han registrado un total de 553 puntos del orden del día entre los 34 emisores analizados del Ibex-35, resultando una media de 16,26 puntos por junta. Esta media queda en parte condicionada a lo que la legislación local marca que debe ser votado en junta; es, por ejemplo, ligeramente superior si se consideran solo las 7 entidades financieras del Ibex, (18,83 puntos por junta), ya que su regulación sectorial les conduce a incluir puntos específicos y adicionales a los del resto de emisores, tales como la aprobación del ratio máximo anual de la remuneración variable que los consejeros ejecutivos podrían percibir. Si bien es necesario reconocer que los emisores son cada vez más proactivos a la hora de adoptar voluntariamente los más altos estándares internacionales en junta (dando oportunidad al accionista para participar en las decisiones de la empresa, como por ejemplo, algunos emisores que voluntariamente someten el informe anual de sostenibilidad al voto vinculante de sus accionistas cuando la legislación no lo obliga), el marco regulatorio estipula en buena medida los puntos que han de ser sometidos a junta. Cabe destacar asimismo que la inmensa mayoría de puntos llevados a junta en el universo del estudio fueron propuestos por el consejo de administración (99,64%), mientras que los puntos propuestos a partir de los accionistas (aquellos que ostentan al menos el 3% del capital social) fueron mínimos (0,36%). No obstante, y en parte debido a lo anecdótico de dicha situación en la temporada 2018, las escasas propuestas surgidas desde los accionistas han tenido un eco considerable en los medios de comunicación y entre la comunidad inversora, tal vez adelantando lo que en breve llegará a ser habitual: la toma de conciencia de los inversores institucionales de que preservar sus intereses en sus participadas puede articularse también a través del ejercicio de sus derechos políticos en junta. De hecho, según análisis propios, ya en EE.UU. en 2017 podemos identificar al menos 88 juntas que fueron objeto de activismo accionarial relativo a cuestiones relacionadas únicamente con las esferas medioambientales y sociales, y llegando a prosperar en 7 de las mismas. Atendiendo a la tipología de puntos del orden del día, los datos dicen que en la temporada de juntas 2018 entre los 34 miembros del Ibex-35 analizados, las categorías de consejeros (30%), cuentas (22%) y remuneraciones (17%) suponen el grueso de la incidencia de puntos tratados en el orden del día (69%). De lejos les siguen las propuestas que abordan asuntos relativos al capital (9%), a los reglamentos de junta y estatutos (8%), a la aprobación final de resoluciones y minutas (7%), al nombramiento de auditores (3%) y a puntos meramente informativos (2%). Finalmente aparecen puntos que abordan temas infrecuentes, aunque no por ello menos relevantes, como las operaciones corporativas, las políticas de empresa, la sostenibilidad y otras tipologías diversas, que se reparten entre ellos el 2% restante.

Comportamiento e influencia de los asesores de voto (proxy advisors). Conforme aumenta la toma de consciencia de los inversores institucionales sobre sus derechos y obligaciones en el buen gobierno de sus participadas y crece su involucración en el ejercicio de sus derechos políticos en las juntas de accionistas, también lo hace la influencia de sus asesores de voto. Estos cubren las juntas de sus clientes, mercado a mercado, emitiendo recomendaciones de voto basadas en su interpretación de las mejores prácticas internacionales y locales sobre cada uno de los puntos del orden del día y que sus clientes consideran, revisan y siguen en diferente grado a la hora de votar. Cabe por tanto fijarse en el comportamiento del asesor de voto más influyente a nivel global, europeo y español, ISS Governance (ISS). En cuanto a sus recomendaciones de voto en 2018 entre los 34 miembros del Ibex-35, recomendó oponerse al 9,26% de las propuestas emitidas. A su vez, sobre estas propuestas que no recibieron el beneplácito de ISS, el nivel medio de votos disidente fue del 17,59%. Este porcentaje se sitúa casi 14 puntos por encima de la disidencia media registrada sobre el total puntos, independientemente del sentido de la recomendación de ISS; y más de 15 puntos sobre la disidencia media en propuestas que recibieron una recomendación de voto favorable de este asesor de voto.

 
 
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