Número 158 - Marzo de 2020
 
REPORTAJES
 
   
     
RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE PENSIONES EN ESPAÑA. 2004-2019  
       
 
    Foto: Archivo RC  
     
     
PABLO FERNÁNDEZ, EDUARDO DE APELLÁNIZ Y JUAN FERNÁNDEZ AZÍN
 

“ENTRE LOS 388 FONDOS DE PENSIONES QUE YA EXISTÍAN EN DICIEMBRE DE 2004 SOLO 22 SUPERARON LA RENTABILIDAD DEL IBEX 35 (PROMEDIO ANUAL 5,07%) Y 49 LA DE LOS BONOS DEL ESTADO A 15 AÑOS (PROMEDIO ANUAL 3,88%). TRES FONDOS TUVIERON RENTABILIDAD NEGATIVA. LOS 1.004 FONDOS DE PENSIONES DEL SISTEMA INDIVIDUAL TENÍAN (DICIEMBRE 2019) 7,4 MILLONES DE PARTÍCIPES Y UN PATRIMONIO DE €78.532 MILLONES. ¿POR QUÉ EL ESTADO NO PERMITE A LOS FUTUROS PENSIONISTAS QUE AHORRAN E INVIERTEN POR SU CUENTA LAS MISMAS VENTAJAS FISCALES QUE SI INVIERTEN EN FONDOS?”.

   
     
       

Resumen. En el periodo diciembre 2004 - diciembre 2019, la rentabilidad del IBEX 35 fue 110% (promedio anual 5,07%) y la de los bonos del Estado a 15 años 77% (promedio anual 3,88%). La rentabilidad media de los fondos de pensiones fue 43,5% (promedio anual 2,44%). Entre los 388 fondos de pensiones con 15 años de historia, sólo 22 superaron la rentabilidad del IBEX 35 y 49 la de los bonos del Estado a 15 años. 3 fondos tuvieron rentabilidad negativa. Los 1.004 fondos de pensiones del sistema individual tenían (diciembre 2019) 7,4 millones de partícipes y un patrimonio de €78.532 millones. ¿Por qué el Estado no permite a los futuros pensionistas que ahorran e invierten por su cuenta las mismas ventajas fiscales que si invierten en fondos? Este documento analiza la rentabilidad de los partícipes en los fondos de pensiones españoles en los últimos 15 años (Diciembre 2004 - Diciembre 2019).

1. Rentabilidad de los fondos de pensiones en los últimos 15 años

Se analiza el resumen de la rentabilidad de los fondos de pensiones españoles con 15 años de historia (388 fondos que ya existían en diciembre de 2004).

En el periodo diciembre 2004 - diciembre 2019, la rentabilidad del IBEX 35 fue 110% (promedio anual 5,07%) y la de los bonos del Estado a 15 años 77% (promedio anual 3,88%).

– 22 fondos (de los 388) superaron la rentabilidad del IBEX 35.

– 49 fondos (de los 388) superaron la rentabilidad de los bonos del Estado a 15 años.

– 3 de los 388 fondos tuvieron rentabilidad negativa.

Aunque en la publicidad de un fondo de pensiones se lee que “Batir un benchmark de mercado no satisface las necesidades de los clientes de un plan de pensiones”, suponemos que no batirlo les satisfará todavía menos. Comparar la rentabilidad de los fondos con la inflación, con la rentabilidad de los bonos del Estado y con la bolsa española sí proporciona luz para enjuiciar la gestión de los fondos y su composición. La veracidad de las frases de la publicidad de algunos fondos pueden ser cuestionables a la luz de los datos.

2. Fondos con mayor y menor rentabilidad

Los 2 fondos más rentables (BBVA Plan Telecomunicac. y Naranja S&P 500) obtuvieron un 8,78% y un 8,77%. La diferencia de rentabilidad entre estos fondos y los de la tabla inferior es notable. Un euro invertido en diciembre de 2004 en BBVA Plan Telecomunicac o en Naranja S&P 500 se convirtió en diciembre de 2019 en €3,53 y €2,76; mientras que invertido en P.I.P. AEGON I se convirtió en €0,916.

3. Rentabilidad de los mayores fondos

Existe una pequeña correlación entre tamaño (patrimonio) y rentabilidad.

Por otra parte, tendríamos una nula correlación entre el número de partícipes y la rentabilidad de cada fondo. Todo lo anterior indica que los fondos con mayor rentabilidad no son los que tienen mayor patrimonio ni mayor número de partícipes.

(Estas relaciones puede verse en varias figuras accesibles en el documento completo: http://ssrn.com/abstract=3540947). Los 15 fondos con mayor patrimonio del sistema individual tenían €19.902 millones de patrimonio y la media de sus rentabilidades fue 1,69%. En los 15 fondos con mayor número de partícipes la media de sus rentabilidades fue 1,33%.

4. Análisis de la rentabilidad por categorías de fondos (Sistema individual)

El patrimonio de los 81 fondos de la categoría “Renta Variable” fue 7.652 millones de euros al final de 2019 y la rentabilidad media de estos fondos durante los 15 últimos años fue 2,44%.

5. Comisiones explícitas de los fondos de pensiones

Comisiones explícitas son las que el partícipe paga y aparecen reflejadas en el contrato del fondo como comisiones de gestión, de depósito, de suscripción y de reembolso. A pesar de los nombres que tienen las comisiones, una parte importante de las mismas se destina a gastos de comercialización. Esto se debe a que en muchos fondos de pensiones los comerciales tienen retribuciones superiores a los gestores.

Según datos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones1, en 2007, un 36% de los fondos cobraron comisiones de gestión comprendidas entre el 2% y el 2,5% del patrimonio y un 24% de los fondos cobraron comisiones de gestión comprendidas entre el 1,5% y el 2% del patrimonio. Las comisiones de los fondos fueron: €563 millones en 2002, 622 en 2003, 712 en 2004, 816 en 2005, 924 en 2006, 1.050 en 2007 y €1.013 millones en 2008. Las elevadas comisiones explican sólo parcialmente la pobre rentabilidad de los planes de pensiones. Otra parte se explica por la distribución de la cartera de inversión. Otra parte se explica por la gestión activa. Gestión activa es aquélla en la que el gestor realiza frecuentemente compras y ventas de manera que cambia la composición de la cartera. Con los datos que proporcionan la mayoría de los fondos españoles es imposible saber si la gestión activa ha generado valor para sus partícipes, aunque sí que ha generado valor para los departamentos de bolsa que realizaron las compras y ventas de valores (cobraron comisiones que pagaron los partícipes). Parece razonable y deseable que los fondos informen a sus partícipes de cuántas compras y cuántas ventas han realizado y de la cuantía de las comisiones que pagaron (la mayoría no lo han hecho). También sería interesante que los fondos proporcionaran el dato de la rentabilidad que habrían obtenido si no hubieran movido la cartera: así sí sabríamos exactamente qué valor aportó (más bien, restó en la mayoría de los casos) la gestión activa.

1 Ver http://www.dgsfp.meh.es/comisiones/comisiones.aspx

 
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