Número 145 - Enero de 2019
 
REPORTAJES
 
“Tras acelerar el frenazo chino con su guerra comercial, ahora también el crecimiento en EEUU parece debilitarse”    
     
EEUU: Y CHINA DERROTÓ A LA FED  
       
 
     
     
     

A LAS SUBIDAS DE TIPOS LA FED AÑADÍA LA REDUCCIÓN DE SU BALANCE, A BUEN RITMO: $50.000 MILLONES AL MES. HASTA QUE LOS MERCADOS Y LA ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE HAN COMENZADO A ACUSAR EL CAMBIO.

   
     
    Foto: Fotos: Archivo R  

TEXTO: PABLO PARDO (Washington)

“No apostar nunca contra la Fed” es uno de los pocos adagios del mercado que tienden a cumplirse de manera sistemática. Pero no siempre. En cierto sentido, el anuncio del presidente del banco central de Estados Unidos, Jay Powell, de que “estamos escuchando cuidadosamente” las “señales que el mercado está enviando” fue una muestra de que, al menos esta vez, el mercado se ha impuesto a la Fed. También fue un inesperado regalo del día de Reyes, que puede tener implicaciones en toda la economía mundial en 2019.

Cuando Powell hizo esos comentarios, Wall Street estaba rozando un mercado bajista, que es el que se produce cuando los índices caen un mínimo de un 20% en relación a su máximo. La curva de tipos estaba casi plana, y había llegado a invertirse, lo que parecía indicar que los operadores no se creían que la Reserva Federal fuera a llevar a cabo las tres subidas de tipos que su famosa ‘línea de puntos’ anticipaba tras su reunión de diciembre. En otras palabras: tanto la renta fija como la renta variable preveían un frenazo del crecimiento tanto del PIB como de los beneficios empresariales, mientras que la Reserva Federal continuaba esperando en 2019 un panorama macroeconómico continuista.

Enfrentamientos

Así que podría decirse que el mercado apostó contra la Fed y ganó en el momento en el que Powell hizo su anuncio. Bien es verdad que estamos hablando del presidente del banco central políticamente más débil en cuatro décadas. Y de un presidente, Donald Trump, que no ha dudado en atacarle en Twitter, en lo que constituye una espectacular violación de lo que se supone que es la independencia del instituto emisor. Pero no es solo Trump. En un acto sin precedentes, el secretario del Tesoro de EEUU, Steven Mnuchin, ha preguntado a los grandes bancos del país cómo prefieren que se lleve a cabo el endurecimiento de la política monetaria: si por medio del endurecimiento de tipos o a través de la reducción del balance de la Fed (es decir, vendiendo bonos adquiridos durante las sucesivas rondas de relajación monetaria). Ambas vías están ya siendo aplicadas, y, aunque solo la primera está atrayendo la atención de los medios de comunicación, la reducción de la cartera de activos de la Reserva Federal (vende $50.000 mn al mes) está teniendo un impacto considerable a la hora de drenar liquidez de la economía de EEUU. La intromisión del Tesoro, aunque sea disfrazada de discusiones técnicas, en la política monetaria estadounidense, es otro golpe más a la independencia del banco central.

Pero no parece que hayan sido ni Trump ni Mnuchin quienes hayan hecho que el banco central de Estados Unidos haya cambiado su punto de vista ni, tampoco, el mercado. Lo que aparentemente ha tenido un impacto más claro ha sido, fundamentalmente, la evolución de la economía de Estados Unidos. Una evolución que se resume en una sola palabra: incertidumbre.

Lo que mueve a la Fed

Los desequilibrios de la primera potencia mundial no siguen igual que desde que llegó Donald Trump, sino que han aumentado. Algunos de esos indicadores tienen un valor más político que otra cosa. Ese es, por ejemplo, el caso del déficit comercial, con el que el presidente ha amenazado con declarar la guerra arancelaria al resto del planeta Tierra, que ha empeorado desde que Trump está en la Casa Banca.

Lo mismo cabe decir del déficit y de la deuda públicos. Sin embargo, esas cifras no mueven a la Fed. Lo que hace que el banco central de EEUU decida su política monetaria son los precios y el crecimiento. Los primeros siguen sin repuntar de manera clara pese al pleno empleo del país. Y el crecimiento parece estar frenándose, en buena medida porque, con su guerra comercial, Trump aceleró el frenazo de China, y ahora la segunda economía mundial compra menos bienes y servicios a Estados Unidos. Y al resto del mundo, en general. No solo Apple ha declarado que sus beneficios se van a resentir por la desaceleración china. También, por ejemplo, su máximo rival fuera de China, Samsung.

Potencias interconectadas

De hecho, la interdependencia entre China y Estados Unidos es tal que la propia Fed sabe que no puede llevar a cabo ya una política monetaria totalmente independiente de la segunda mayor economía mundial. Así lo dio a entender el propio Powell, cuando justificó el pesimismo del mercado por “la preocupación por el crecimiento mundial y las negociaciones comerciales, que están relacionadas con eso”.

 
 
* Puede continuar leyendo este artículo, suscribiendose a la Revista Consejeros.
 
OTROS REPORTAJES
 
PENSIONES, SANIDAD... Y ESA FALSA CREENCIA DE QUE HA HABIDO RECORTES
Nº 146 de 2 / 2019

¿RECORTES? EL GASTO PÚBLICO PER CAPITA ES HOY, EN ESPAÑA, UN 15% SUPERIOR AL DE 2007. SIN INCLUIR INTERESES POR LA DEUDA. Y SON LAS PENSIONES (LAS NUEVAS SON MUY SUPERIORES), EL DESEMPLEO (30.000 MN AL AÑO) Y LA SANIDAD Y LA EDUCACIÓN (DONDE EL GASTO PER CAPITA ES HOY UN 8% SUPERIOR AL DE 2007) LOS QUE EXPLICAN EL CRECIMIENTO.

 
LA EXCESIVA PERCEPCIÓN DEL RIESGO EN LA BOLSA EUROPEA
Nº 146 de 2 / 2019

LOS TIPOS ESTÁN EN MÍNIMOS PERO LA BOLSA EUROPEA, EL EUROSTOXX 50, ESTÁ DONDE HACE CINCO AÑOS, AUNQUE LOS BENEFICIOS HAN CRECIDO UN 60%... ¿POR QUÉ SE HA TRIPLICADO LA PRIMA DE RIESGO?

 
¡QUIERO MI DIVIDENDO! EL TORTUOSO CAMINO DEL ARTÍCULO 348 BIS DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL
Nº 146 de 2 / 2019

EL ART. 348 BIS SE INTRODUJO EN 2011 PARA OTORGAR DERECHO DE SEPARACIÓN A LOS SOCIOS MINORITARIOS DE LAS SOCIEDADES NO COTIZADAS QUE A LOS CINCO AÑOS DE SU CREACIÓN NO DISTRIBUYERAN AL MENOS 1/3 DEL BENEFICIO DEL AÑO ANTERIOR. PERO LLEGÓ LA CRISIS –NO ERA EL MEJOR MOMENTO PARA ESTIMULAR EL REPARTO DE DIVIDENDOS– Y EL ART. 348 SE SUSPENDIÓ (SOLO SE APLICÓ 9 MESES) HASTA QUE FINALMENTE ENTRÓ EN VIGOR EN ENERO DE 2017. DOS AÑOS DESPUÉS, EL GOBIERNO LO HA MODIFICADO –BASTA CON REPARTIR UN 25% DEL BENEFICIO– PARA ACLARAR ALGUNAS DUDAS Y LOGRAR UN EQUILIBRIO ENTRE LOS INTERESES DE MAYORITARIOS, MINORITARIOS Y LA PROPIA SOCIEDAD.

 
EL DICTAMEN DEL CONGRESO SOBRE LA CRISIS
Nº 145 de 1 / 2019

EL DICTAMEN DE LA "COMISIÓN DE INVESTIGACIÓN SOBRE LA CRISIS FINANCIERA DE ESPAÑA Y EL PROGRAMA DE ASISTENCIA FINANCIERA" ES MUY MEJORABLE, PUESTO QUE SIGUE SIN DAR RESPUESTA A ALGUNAS PREGUNTAS CRUCIALES: ¿POR QUÉ MUCHAS CAJAS NO RECONOCIERON CONTABLEMENTE PÉRDIDAS HASTA 2012? ¿REFLEJABAN LAS CUENTAS (EN ESPECIAL EL BENEFICIO) DE 2005-11 DE CAJAS Y BANCOS LA SITUACIÓN DE LAS ENTIDADES?

 
AHORRADORES POR CONVICCIÓN
Nº 145 de 1 / 2019

UNO DE LOS CANDIDATOS PARA SUSTITUIR A MERKEL PROPUSO INCENTIVAR FISCALMENTE LA INVERSIÓN EN ACCIONES, COMO COMPLEMENTO DE LA PENSIÓN PÚBLICA. LA IDEA COSECHÓ ESCASOS APOYOS EN UN PAÍS CON UNA TASA DE AHORRO DEL 10% PERO UNA ENORME AVERSIÓN AL RIESGO, DONDE LA RENTA VARIABLE PARECE RESERVADA A LAS RENTAS MÁS ALTAS.

 
 
 
 
 
consejeros
© Consejeros del Capital Social CDC Group - Avenida de América 37 - 6ª planta Edificio Torres Blancas 28002 Madrid - Teléfono 0034 915 155 715