Número 138 - Mayo de 2018
 
REPORTAJES
 
   
     
INDRA  
       
 
    Foto: Archivo RC  
     
     
JOSÉ BENITO DE VEGA
 

LA REESTRUCTURACIÓN HA PERMITIDO SANEAR EL BALANCE (2,2 X DN/EBITDA FRENTE A 5,4X EN 2015) Y LA COMPRA DE TECNOCOM AUMENTAR LOS INGRESOS (+11% HASTA 3.011 MNS EN 2017) EL EBITDA (+16%, 266 MNS) Y EL BENEFICIO NETO (+81%,127 MNS.) Y ABRIR LA PUERTA A UN REGRESO DEL DIVIDENDO, EN 2019. LA SEPI (18,75%) ES HOY EL PRIMER ACCIONISTA.

   
     

Pese a su fuerte corrección en los últimos meses, la cotización de Indra se ha comportado mejor que el IBEX35 desde comienzos de 2017 (+7% frente a +5,5% del índice). Las revisiones a la baja de estimados, tras los resultados de los últimos trimestres, y un guidance muy conservador en su Presentación Estratégica 2018-20 el pasado mes de noviembre, están detrás de los últimos recortes.

Descripción de la compañía

Indra es una compañía global de tecnología y consultoría en el sector tecnológico. Es un proveedor líder mundial de soluciones propias en segmentos específicos de los mercados de Transporte y Defensa y la empresa líder en Tecnologías de la Información (IT) en España y Latinoamérica. Dispone de una oferta integral de soluciones propias y servicios avanzados y de alto valor añadido en tecnología.

Se trata de una compañía diversificada en términos de mercados verticales, desarrollando soluciones tecnológicas integrales en campos como Defensa y Seguridad, Transporte y Tráfico, Energía e Industria, Telecomunicaciones y Media, Servicios Financieros y Administraciones Públicas y Sanidad.

Indra realiza una apuesta por el desarrollo de tecnologías y soluciones propias, sobre la que apalancar su oferta de soluciones y servicios. Esta apuesta es lo que le aporta el valor diferencial y le permite competir en mejores condiciones y penetrar en nuevos mercados. Indra sigue una estrategia de creación de valor, con una oferta de gestión global de las necesidades del cliente, desde la consultoría pasando por el desarrollo de proyectos, la integración e implantación de soluciones, hasta el outsourcing de sistemas de información y procesos de negocio. Dispone de soluciones propias en todos los sectores en los que opera: Transporte y Tráfico, Energía e Industria, Administración Pública y Sanidad, Servicios Financieros, Seguridad y Defensa y Telecom y Media.

Tras la compra de su participación a BFA, la SEPI es el accionista de referencia de Indra, con una participación del 18,75% en su capital, seguido de Corporación Financiera Alba (11,3%), Fidelity (9,4%), T. Rowe (5%) y Schroeders (3,4%). El 52,2% restante constituye el free float.

Resultados 2017

El pasado mes de febrero Indra publicó sus resultados correspondientes a 2017, con un crecimiento de +11% en ingresos (EUR 3.011mn), +16% en EBITDA (EUR 266mn), +21% en EBIT (EUR 196mn) y +81,5% en beneficio neto (EUR 127mn). Los resultados se vieron afectados por la aportación de Tecnocom y el crecimiento orgánico de Indra en el año. Sin el efecto de Tecnocom, los ingresos, el EBIT y el beneficio neto hubieran aumentado un +2%, +23% y + 88%, respectivamente.

La contratación creció un +18% en moneda local y en términos reportados, como consecuencia del favorable impacto de la incorporación de Tecnocom y el propio crecimiento orgánico de la contratación en Indra. Excluyendo la integración de Tecnocom, la contratación en 2017 creció un +10% (en moneda local y en términos reportados) acelerándose en el 4T17 un +30% en moneda local (+28% reportado) con crecimiento tanto en Tecnología como en Transporte y Defensa.

Los ingresos crecieron un 11% en moneda local y en términos reportados tanto por la aportación de Tecnocom como por crecimiento orgánico (+2%). Por segmentos, Tecnología (IT) aumenta sus ingresos un 23%, con crecimiento en sus cuatro mercados verticales, por la contribución de Tecnocom y la aportación del negocio de Elecciones. Por otra parte, los ingresos de Transporte y Defensa (Transporte & Tráfico y Defensa & Seguridad) disminuyen un 3%.

En términos orgánicos (ex-Tecnocom), el crecimiento en los ingresos fue del 2%, tanto en moneda local como en términos reportados, con un crecimiento de los ingresos de IT del 6%, destacando los crecimientos de Administraciones Públicas & Sanidad (por el negocio de Elecciones) y de Energía & Industria (por las mejores dinámicas en el sector de Oil & Gas).

El EBITDA creció un 16% con respecto al año anterior, alcanzando los EUR 266mn. A pesar de la integración de Tecnocom, el margen de EBITDA repuntó 3 pbs en el año hasta el 8,8% frente al 8,5% en 2016. Excluyendo los costes de reestructuración de Tecnocom (EUR 15,9mn), el margen hubiera subido hasta el 9,4%.

El EBIT aumentó un 21% en 2017, lo que supuso una mejora en el margen de EBIT de 50 pbs del 6% en 2016 al 6,5% en 2017 (7% excluyendo costes de reestructuración). El margen EBIT de Transporte y Defensa se situó en el 11,6%, nivel inferior al registrado en 2016 (13%) por Defensa & Seguridad, que estuvo afectado principalmente por la menor actividad del programa Eurofighter. En cuanto al segmento de IT, en 2017 el margen aumentó hasta el 3,2% frente al 0,1% de 2016, mejorando principalmente por la aportación del negocio de Elecciones y la ligera mejora en Servicios Financieros y Administraciones Públicas & Sanidad (ex-Elecciones).

El resultado neto del Grupo creció un 81,5% en el año, alcanzando los EUR127mn frente a EUR70mn de 2016. El beneficio neto por acción creció un 73% en el mismo periodo.

Situación Financiera

Indra cerró 2017 con una deuda financiera neta de EUR 588mn (deuda bruta de EUR 1.287mn), un incremento del 12,4% frente a los EUR 523mn de diciembre 2016. Este crecimiento es consecuencia, principalmente, de las adquisiciones de Tecnocom, Paradigma y GTA y la consolidación de su deuda. A diciembre de 2017 Indra tenía un apalancamiento de 2,2x DN/EBITDA (frente a 2,3x a diciembre 2016 y 5,4x a cierre de 2015). Excluyendo la integración de las compañías adquiridas, la deuda neta se hubiera reducido hasta EUR 309mn (-41,5%) y el apalancamiento hasta 1,2x. El coste medio de la deuda se situaba en el 2,2%, una mejora de 0,6 pp frente a 2016.

Indra tiene un calendario de vencimientos de deuda cómodo para los próximos años. En 2018, vencen EUR 270mn y en 2019 y 2020 los vencimientos anuales son inferiores a EUR 200mn, venciendo casi el 50% de la deuda bruta después de 2021.

La compañía generó un cash flow libre en 2017 de EUR 186mn (EUR 184mn en 2016), con un comportamiento muy positivo en el 4T17, periodo en el que generó EUR 142mn.

Indra no reparte dividendo a sus accionistas, decisión que se tomó en 2015 después de que la compañía entrara en pérdidas en los resultados de 2014. En la presentación del Plan Estratégico 2018-20, el management dejó la puerta abierta a retomar su política de dividendos a partir de 2019 si los planes avanzan según sus previsiones.

Perspectivas. Plan Estratégico 2018-20

En noviembre de 2017, Indra presentó su Plan Estratégico 2018-20 centrado en retomar el crecimiento de ventas e incrementar la rentabilidad del grupo, una vez que se ha recuperado la generación de caja.

 
 
 
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