Número 127 - Mayo de 2017
 
REPORTAJES
 
   
     
MELIÁ  
       
 
    Foto: Archivo RC  
     
     
JOSÉ BENITO DE VEGA
 

LOS RESULTADOS DE 2016 SORPRENDIERON POSITIVAMENTE AL CONSENSO: SU DEUDA CAE A 542M€ (-30%) Y SU DN/EBITDA, DE 2,9X, ES INFERIOR AL OBJETIVO DE LA COMPAÑÍA. ESO LE PERMITIRÁ CONTINUAR CON SU REPOSICIONAMIENTO E INCLUSO INCREMENTAR EL PAY OUT Y MEJORAR LA REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA (A ESTOS PRECIOS, LA RPD ESTÁ EN TORNO AL 1%)

   
     

A pesar del positivo comportamiento desde comienzos de 2017 revalorizándose un 19,5% frente al +14,6% del IBEX35, la evolución bursátil de Meliá desde comienzos de 2016 continúa siendo negativa frente al índice (+9% frente a +12,5%).

Modelo de negocio

Meliá Hoteles es la compañía hotelera líder en España y una de las mayores del mundo. En la actualidad dispone de más de 370 hoteles con un total 96.370 habitaciones en 43 países, operados bajo diferentes marcas: Gran Meliá Hotels & Resorts, Paradisus Resorts, ME by Meliá, Innside by Meliá, etc.

A lo largo de su historia, Meliá ha protagonizado diferentes procesos de fusión y adquisición de cadenas hoteleras que le han permitido un importante crecimiento inorgánico. Esta evolución y el foco estratégico en la expansión internacional le han permitido posicionarse como la primera hotelera española con presencia en mercados clave como China, Oriente Medio o Estados Unidos, además de mantener su liderazgo en los mercados tradicionales como Europa, Latinoamérica o el Caribe.

La compañía ha implantado un modelo de negocio sustentado en tres grandes áreas: Hoteles, Real Estate y Club Meliá. Estas tres líneas de negocio conviven y cooperan entre sí, manteniendo una gran complementariedad en el desarrollo de sus actividades para cumplir con los nuevos retos estratégicos de la compañía: ser una compañía global, con una expansión hacia las marcas y mercados más relevantes, con un foco especial en Asia, mediante fórmulas de gestión, alquiler y franquicia.

– Hoteles: Esta área lidera la operativa de los hoteles de Meliá, abarcando todas sus marcas hoteleras. La compañía desarrolla cuatro modelos de explotación de sus hoteles: 1) Propiedad: gestiona el establecimiento manteniendo la propiedad del mismo; 2) Gestión: es responsable de la gestión pero la propiedad corresponde a un socio con el que se han acordado las condiciones de la operación; 3) Alquiler: alquila unas instalaciones en las que explota un hotel bajo alguna de sus marcas; 4) Franquicia: cede una de sus marcas a un socio, para que éste gestione el hotel.

– Real Estate: Esta línea de negocio es otro gran pilar de la estructura de Meliá, con el doble objetivo de máxima rentabilización de sus activos inmobiliarios y máximo aprovechamiento de los mismos para ampliar el abanico de servicios que se ofrece a los clientes. La competencia de esta área es promover la rentabilidad sostenible de los activos del grupo, asegurar la calidad de la cartera inmobiliaria, optimizar el ciclo de vida de sus activos, planificar las inversiones y comercializar y gestionar los desarrollos residenciales, centros comerciales y campos de golf.

– Club Meliá: Es el club de vacaciones de Meliá Hoteles, que nació en 2004 con el fin de completar el abanico de productos vacacionales de la compañía y cuenta con más de 27.000 socios en todo el mundo. Los socios adquieren “moneda vacacional” que pueden canjear por tiempo de vacaciones en una gran selección de hoteles de la compañía.

Meliá salió a Bolsa en 1996, siendo la primera hotelera española en cotizar. En la actualidad, el mayor accionista es la familia Escarrer con un 52%, constituyendo el 48% restante el free float.

Estrategia

Meliá basa su estrategia de cara a los próximos ejercicios en dos pilares:

– Crecimiento bajo el modelo de gestión. El objetivo de la compañía es moverse hacia un modelo de negocio con mayor peso en la gestión y el alquiler variable, quedándose solo con un 15% del total de habitaciones en propiedad. La compañía tiene proyectadas 16.000 nuevas habitaciones de las que el 80% serán bajo el modelo de gestión y con mayor peso en el segmento vacacional. El modelo de gestión tiene mayor margen, pero necesita una mayor masa crítica e imagen de marca. Por áreas geográficas, el objetivo de la compañía es crecer principalmente en Asia, donde actualmente el nivel de ingresos del modelo de gestión cubre los costes corporativos en dicha área, lo que implica que los nuevos hoteles bajo este modelo contribuirán positivamente desde el primer momento. Frente al modelo de gestión, la firma de contratos de alquiler quedará reservada a destinos turísticos maduros o a las principales ciudades europeas.

– Incremento de ventas a través de canal propio. Hoy día, el 25% de las ventas de habitaciones se realizan a través de melia.com.El objetivo es elevar este porcentaje al 40% en dos años. Con ello, además de un mayor conocimiento de sus clientes y demanda, Meliá consigue mayor control sobre el precio de sus habitaciones al quitar peso a las ventas a través de agencias y tour operadores.

Gracias a la implementación de esta estrategia, Meliá tiene el objetivo de obtener un EBITDA17 de EUR300mn. Esta cifra supone un crecimiento anual del 5% explicada por los siguientes factores:

– Mediterráneo: Crecimiento a dígito simple medio-alto con tasas de ocupación en máximos que tratan de crecer vía precios como consecuencia de las negociaciones con tour operadores.

– España urbana: Cierto margen de mejora tras alcanzar en 2016 el ingreso medio por habitación de pico de ciclo. El crecimiento económico previsto para España debería seguir impulsando al alza los precios en el segmento urbano español. Madrid, Barcelona y Palma de Mallorca están mostrando una evolución muy sólida en lo que va de 2017.

– EMEA: Año de cierta recuperación tras un mal 2016 afectado por los atentados. Potencial de recuperación en Reino Unido, Francia e Italia, que deberían mostrar crecimientos superiores al dígito simple medio en el ingreso medio por habitación.

– América: Se espera un 1S17 mejor que en 2016, afectado por el virus del Zika y las malas condiciones meteorológicas. La compañía espera un descenso en los ingresos de República Dominicana pero compensados por la fortaleza de México.

Resultados 2016

El pasado mes de febrero, Meliá publicó sus resultados correspondientes al ejercicio 2016, los cuales fueron superiores a lo esperado por el mercado, provocando una revalorización en el valor. Los ingresos se incrementaron un 3,9% (EUR1.806mn) y el EBITDA cayó un 2,6% (EUR285,6mn), aunque se incrementó un 13,7% sin tener en cuenta las ventas de activos de 2015. El beneficio neto del año fue de EUR100,7mn, un 180% superior al obtenido en 2015 y el mejor resultado registrado desde 2007.

El crecimiento de +3,9% en los ingresos del Grupo (EUR1.805mn) ha estado impulsado por el negocio hotelero en propiedad y en alquiler que supone un 80% de los ingresos hoteleros y un 71% de los ingresos totales del Grupo y cuyas ventas se incrementaron un 8% en el año (EUR1.869mn). Estas ventas se apoyaron fundamentalmente en el incremento de +8,8% en el RevPar (ingreso medio por habitación disponible) crecimiento que se explica en un 85% por el componente precio (+7,5%), ya que los niveles de ocupación continúan estancados (+0,9%). Por áreas geográficas, Mediterráneo y España urbana lideran el crecimiento de la compañía, con incrementos en el RevPar del 29% y el 10,2%, respectivamente. En América y EMEA el RevPar consolidado anual registra un crecimiento similar (+3,2% en ambos casos) tras registrar ambas descensos en la ocupación (-2,3pp América y -0,8 pp EMEA). En América cabe destacar la presión en ocupación, en máximos históricos en 2014-15, que además se vio afectada por inclemencias meteorológicas, mientras que los ingresos en EMEA notaron el efecto negativo de los atentados terroristas en Europa. El punto negativo en la evolución de los ingresos lo pone la división de Real Estate, afectada por el fuerte comparable del ejercicio anterior, en el que hubo una fuerte rotación de activos, que ha llevado a que esta división genere EUR52mn menos de ingresos en 2016 (EUR17,7mn frente a EUR69,9mn en 2015, un descenso del 75%).

Los costes operativos se incrementaron un 4,2% hasta EUR 1.352mn, con un incremento de +3,7% en los costes de aprovisionamiento, +5,7% en los de personal y +3,3% en otros gastos. Excluyendo los cambios de perímetro estas variaciones hubieran sido de -0,4%, +3,7% y 0%, respectivamente. El incremento en los gastos de alquiler del 14% (EUR163,7mn) se explica principalmente por los contratos de sale & leaseback firmados el año pasado, así como por los nuevos hoteles incorporados.

Como consecuencia de lo anterior, el EBITDA del Grupo descendió un 2,6% frente al del año anterior hasta EUR285,6mn, si bien excluyendo las ventas de activos se incrementó un 13,7%.

La mejora en la cifra de amortizaciones (-15,5% hasta EUR 109,8mn) unida a los menores resultados financieros negativos (se redujeron -49% hasta EUR-29,7mn) y a los beneficios por puesta en equivalencia (EUR1,6mn frente a EUR-3,8mn) llevaron a un beneficio neto de EUR100,7mn, +180% frente a 2015.

 
 
 
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